这轮股市下跌的血的教训，比一万句股市有风险的提醒都管用。

　　无意给政策打压行为贴上红字，中国的股市在央企市场化、人民币自由兑换以前都会是政策市。既然股市中的博弈主体机构全都国字号当头，这样的探讨是没有价值的，有价值的命题是，如何避免在市场化的名义下向利益群体输送特殊无风险收益，调控如何避免普通投资者成为炮灰。

　　这轮股市的调控基于宏观经济理由。回想与股市一起疯狂的楼市、普洱茶等投资品种，资本市场的提前疯狂不仅导致货币流动必成倍增长，宏观调控失效，更重要的是打乱了改革的步骤。

　　粗算下来，围绕资本市场的改革大事就有明年的汇率改革、央企在今后三年的大规模资产重组、创业板推出、股指期货出台，包括海外的中国企业与金融机构国际并购、美国次贷危机影响，如果股指继续以6000点前的雄心上涨，明年汇率改革不能顺利出台、央企的大规模重组将按照市场高溢价付出极高的成本、股指期货无法形成多空博弈、更多的国际资本无法进入A股市场、香港市场成为内地的影子市场频频创出新高导致联系汇率受到威胁、创业板推出无法吸引到足够的资金、美国次贷危机、全球疲软，中国股市一枝独秀将使国际资本大肆做空中国市场，并继续以不可逆转之势推动人民币汇率急剧上升。

　　因此股市必须有一轮下挫。这轮股市的下挫反映出即便是经济上升，在政策意志下，股市也不会同步增长。从5・30印花税暴跌之后，以社保基金的大规模后撤为标志，股市就开始进入新一轮政策调控。这轮静悄悄的调控以机构私下的大换仓开始，由社会基金为社保基金举起哑铃，没有引发广泛的关注，市场的狂欢派对仍在继续，管理层一再发出投资风险，投资者听得太多早已患上警示麻痹症，直到出台停止新基金发行老基金拆分等强硬的行政措施，中石油阳谋将170多万散户套在高高的山冈上，投资者才发觉派对的酒杯早被撤走，后知后觉的普通股民再一次成为炮灰。

　　如果说适时降温是必要的，那么在降温时仍然假市场之名，维持对特殊利益群体的利益输送则是不可容忍的。在任何情况下，向不同的机构与不同的投资群体提供不同的信息，都是对市场的严重亵渎！

　　利益输送主要表现在新股申购。中石油H股的发行价只有1.27港元，A股则为16.70元，发行市盈率为22.44倍，此后中国中铁发行市盈率为26.70倍。这么高的市盈率形成庞大的无风险套利市场，在二级市场成交只有几百亿地量的时候，市场打新股资金高达3万多亿，发行人、关联机构、大资金吞噬着20%以上的无风险收益，这种赤裸裸的掠夺虽然屡经抨击却迟迟无法改观，表面上有利于维持新股上市的繁荣景象，是为了股市的基础不至于坍塌，但实际上却是剥夺普通投资者向大资本输送红利、抽走资本市场的诚信基石。

　　管理层不应该忘记国有股减持的教训，以及股改的市场化公义本质。尽管到目前为止，决策层在宏观调控的把握上是明智的，但在工具伦理的支配下对于普通投资者与中小机构、中小企业也是无情的。

　　即使如此，人们也不必过于担忧。就总体而言，中国的经济增长不是太慢了而是太快了，目前的压制是为了让资本市场走稳而不是让资本市场破产，是为了减少通货膨胀和人民币升值的压力，而不是压垮人民币市场。政府着眼的是未来数年的经济与资本走向，中国仍是国际资金看好的一块价值宝地。而美元疲弱，正好给中国购买世界资产以及人民币成为自由兑换货币必需的黄金提供了一个千载难逢的机会。

　　资本市场的调整已经初步见效，楼市人气不旺，明年紧缩信贷政策会继续出台，经济增长幅度将放慢。昨天召开的中央政治局工作会议指出，“要坚持好字优先，促进经济发展方式加快转变，坚持扩大内需的方针，着力增强消费对经济增长的拉动作用”，“要坚持以人为本，努力在改善民生上取得更大成效，特别是要着力改善低收入群众的生活”。这对市场长期发展而言，均是利好。

　　从国家长期战略和政策目标看，6000点并都非铁顶。中国的经济正处于一个重要的转折关头，各个行业的发展计划正在逐一出台亮相。未来发展不可限量，目前的股市暂时低迷，只是为将来的长期发展积蓄力量，以防在短短两三年之内透支殆尽。在恐惧弥漫之时，投资者不要被表面迷雾遮蔽双眼，而妨碍了对大局的基本判断。

　　但此时必须警告管理层，政策打压无度，对市场诚信根本过度透支，很可能令调控结果背离初衷，对此风险，投资者亦不得不防。（编辑：付刚）

　
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